Combien vaut mon entreprise ? Les méthodes de valorisation d'une PME industrielle

Comment calculer la valeur d'une entreprise ? Les trois méthodes qui comptent

Il n'existe pas une valeur, mais une fourchette, puis un prix : celui qu'un repreneur accepte de payer et qu'une banque accepte de financer. Pour l'approcher, l'expert-comptable ou le cabinet de cession croisent trois familles de méthodes.

Pour une entreprise de 20 à 50 salariés qui fabrique sur devis, le multiple d'EBE se situe souvent entre 3 et 6. Le bas de la fourchette correspond à une activité qui dépend du dirigeant ou d'un client ; le haut, à des commandes récurrentes, une équipe autonome et un parc machines entretenu. Les banques raisonnent en années de remboursement : au-delà de quatre à cinq années d'EBE, le repreneur doit apporter davantage.

Comment calculer la valeur d'une entreprise à partir du bilan et du compte de résultat ?

Le calcul se fait en quatre étapes, les trois derniers bilans sous les yeux.

1. Partir de l'EBE des trois derniers exercices, pondéré : l'année en cours compte plus que celle d'il y a trois ans, sauf si elle est atypique.
2. Retraiter pour obtenir l'EBE « normatif », celui qu'aurait un repreneur : ramener votre rémunération de dirigeant au prix du marché (une rémunération trop basse gonfle l'EBE), ajuster le loyer si l'atelier appartient à votre SCI, retirer les produits et charges non récurrents, réintégrer les loyers de crédit-bail si le repreneur rachète les machines.
3. Appliquer le multiple : on obtient la valeur d'entreprise.
4. Passer à la valeur des titres : valeur d'entreprise, moins les dettes financières (emprunts, crédit-bail restant dû, comptes courants d'associés), plus la trésorerie qui excède le besoin d'exploitation.

Le bilan sert ensuite de contrôle. Si l'actif net réévalué (machines à leur valeur de revente, stocks dépréciés, créances douteuses écartées) dépasse la valeur par les multiples, l'entreprise gagne trop peu pour ce qu'elle possède : le repreneur paiera les murs et les machines, pas l'activité.

Attention aux en-cours : le repreneur fait auditer la valorisation des affaires en cours et les devis signés non facturés, c'est là que se cachent les mauvaises surprises.

Peut-on calculer la valeur d'une entreprise par rapport à son chiffre d'affaires ?

Les barèmes en pourcentage du chiffre d'affaires existent pour les fonds de commerce et l'artisanat : ils servent aux notaires et aux tribunaux pour une boulangerie ou un salon de coiffure. Pour un fabricant, ils sont trompeurs. Deux ateliers qui font chacun 5 millions d'euros peuvent valoir 800 000 € et 3 millions d'euros, selon la marge, la dette et la dépendance au dirigeant.

Ce qui compte, c'est ce qui reste du chiffre d'affaires : un EBE de 8 % ou de 15 % du chiffre d'affaires ne raconte pas la même entreprise. Le chiffre d'affaires ne sert qu'à trois choses dans une valorisation :

• vérifier la tendance : trois exercices en baisse appellent une décote, quel que soit l'EBE ;
• mesurer la concentration : la part du premier client et des trois premiers ;
• estimer le besoin en fonds de roulement, la trésorerie immobilisée dans les stocks et les créances, que le repreneur devra financer.

Si un outil en ligne vous annonce une valeur en pourcentage du chiffre d'affaires, c'est une moyenne qui mélange des métiers différents. Pour un fabricant sur devis, la question utile est : combien de fois l'EBE, et pourquoi.

Ce qui fait baisser la valeur : dépendance au dirigeant, gros client, machines

Un repreneur achète des flux futurs. Tout ce qui les rend incertains coûte en multiple, parfois plus d'un point, soit plusieurs centaines de milliers d'euros pour un EBE de 400 000 €.

La dépendance au dirigeant est la décote la plus fréquente et la plus sous-estimée par les fondateurs. Le repreneur ne la mesure pas à votre implication, mais à ce qui se passerait si vous étiez absent trois mois : qui chiffre, qui relance, qui décide d'un prix.

Ce qui fait monter la valeur : des demandes qui n'arrivent pas par vous

À l'inverse, certains éléments justifient le haut de la fourchette, parce qu'ils rendent les flux prévisibles pour quelqu'un qui n'a pas votre carnet d'adresses.

• Un flux régulier de demandes de devis entrantes, mesuré sur douze mois, qui arrive par le site internet et la fiche d'établissement Google. Un repreneur peut le compter, et il continue le lendemain de la signature.
• Une base de clients large : aucun au-dessus de 15 à 20 % du chiffre d'affaires, des commandes répétées.
• Une équipe qui tient l'atelier : chef d'atelier, bureau d'études, commercial, chacun avec un périmètre écrit.
• Des certifications et qualifications à jour, exigées par vos donneurs d'ordre et longues à obtenir pour un concurrent.
• Un outil de production entretenu, avec ses carnets de maintenance.

Le premier point est celui qui change le plus la lecture d'un repreneur. Un dossier qui montre trente demandes de devis par mois, dont vingt n'ont jamais parlé au fondateur, se lit comme un actif, pas comme une promesse. C'est précisément ce que nous mettons en place chez Inscale Agency pour les fabricants : un site internet qui fait rentrer des demandes de devis par Google, sans publicité et sans dépendre du réseau du dirigeant.

Ces éléments demandent deux à trois exercices pour apparaître dans les comptes : c'est pourquoi la transmission d'une entreprise familiale se prépare cinq ans à l'avance.

Qui peut estimer la valeur de votre entreprise, et que valent les calculs gratuits ?

Quatre interlocuteurs, avec des rôles différents :

• Votre expert-comptable : première estimation à partir des bilans, retraitements, quelques heures d'honoraires. C'est le point de départ.
• Un cabinet de cession : évaluation, dossier de présentation, recherche de repreneurs, négociation ; rémunéré le plus souvent au succès, en pourcentage du prix. Son évaluation « gratuite » sert à obtenir le mandat : lisez-la comme une offre commerciale.
• La CCI et Bpifrance : accompagnement à la transmission, mises en relation, parfois un premier diagnostic.
• Un expert indépendant : en cas de désaccord entre associés ou pour une donation, les parties ou le juge peuvent en désigner un.

Les simulateurs gratuits en ligne appliquent un multiple moyen au chiffre que vous saisissez. Ils donnent un ordre de grandeur, jamais une valeur : ils ignorent la dette, les retraitements et la dépendance au dirigeant, c'est-à-dire l'essentiel de la discussion.

Les clauses pèsent autant que le prix : garantie d'actif et de passif, crédit-vendeur, complément de prix lié aux résultats futurs, durée d'accompagnement du cédant. Un prix élevé assorti d'une garantie lourde peut rapporter moins qu'un prix moyen payé comptant. Pensez aussi à faire lever vos cautions personnelles le jour de la vente. Sur ce terrain, c'est un avocat qui vous protège, pas l'intermédiaire.

Questions fréquentes